第1章

2007年美国次贷危机，莱曼兄弟在金融系统崩溃时遭遇了一场"风暴"：

他们低估了市场背后，正在积累的致命杠杆。

1.「梦想泡沫」的诞生

2005年3月，美国一处郊区住宅区一片热闹，几辆搬家卡车陆续驶入，新居民们脸上洋溢着幸福的笑容。

"嘿，欢迎加入我们社区！"隔壁的邻居走过来热情问候。这位新居民杰克·米切尔是一位普通的仓库管理员，年收入不到四万美元，却刚刚买下了这套售价三十万美元的三居室房屋。

"我拿到了超低首付的贷款，房贷顾问说房价只会上涨，几年后我还能再抵押出钱来装修呢！"杰克自豪地向邻居解释着，全没注意到对方眼中闪过的一丝疑虑。

美国人有骄傲的资本。作为全球经济霸主，美国已经持续数年经济扩张，房地产市场更是一路高涨不止。

21世纪初的美国金融体系几乎是整个世界的造梦工厂，因为金融创新不断涌现，房贷标准逐步放松，无数原本买不起房的中低收入家庭忽然有了通向"美国梦"的钥匙。华尔街的银行家们创造了一种被称为"次级抵押贷款"的产品，允许信用记录不佳的人也能获得住房贷款。

虽然这类贷款利率较高，还款条件苛刻，但在房价只涨不跌的神话下，借贷者和放贷者都沉浸在一片乐观情绪中。到了2006年，美国房地产市场达到了前所未有的繁荣，大量建筑工地日夜不停，地产经纪人们忙得不可开交。

在繁荣表象之下，一个危险的金融机制正在形成：银行将这些风险极高的次贷打包成复杂的证券产品，通过华尔街层层销售，最终散布到全球各个角落的金融机构手中。

谁也没注意到，这座辉煌的城堡正建立在流沙之上。

2.暗流涌动

2006年底，美国几个主要城市的房产中介开始注意到一个不寻常的现象：待售房屋的数量正在缓慢增加，而成交周期变长了。

"别担心，只是季节性调整，"大型房产经纪公司的区域经理在季度会议上这样安抚下属，"春季一到，市场会更火爆。"

然而，春天来了又去，情况非但没有好转，反而出现了更令人担忧的信号。越来越多的房主开始无法支付每月的房贷。

在拉斯维加斯郊区，杰克·米切尔正对着一封信件发愁。他的"诱惑性贷款"——前两年只需支付极低利息的贷款——即将进入正常还款期，每月还款额将从原来的800美元猛增至2200美元。这对他的家庭预算是个沉重打击。

"房价会继续上涨的，到时候你可以再融资，"当初给他做贷款的经纪人这样承诺过。可现在房价不升反降，他的房子已经开始贬值。

与此同时，在华尔街高耸的玻璃大厦里，摩根士丹利的分析师亚历克斯注意到了次贷违约率的微小上升。他在一份内部报告中提出警告，但这份报告被他的上级搁置了。