二、 锤子理论

布朗特教授是康奈尔大学著名的期货理论专家，长期从事期货理论与实践研究，其重要实践理论是锤子理论。

康奈尔大学位于美国纽约州伊萨卡，是一所世界顶级私立研究型大学，为美国大学协会的十四个创始院校之一，以及著名的体育赛事联盟常春藤盟校的八个成员之一。康奈尔大学坐落在纽约州西北部手指湖地区的伊萨卡小城(纽约市西北约四个小时的车程)，当地湖光山色，风景秀丽，幅员辽阔。康奈尔的校园位于手指湖群之中最长的卡尤加湖最南端的山顶上，俯撖大湖，雄辉壮观，俨然一道世外桃源的风景线。

时间回到4月10日，布朗特教授正在康坞特多功能厅讲授他的锤子理论，今天他结合的是当前原油走势进行分析，可以说是理论与实践的结合，讲课内容比较实用，再因为是开放式，所以吸引了许多学生和校外爱好者的参与。

布朗特：大家都知道我一直在研究锤子理论，问题是在一波行情中，什么时候这一锤子到位了。也就是涨跌达到多少时，才是顶或者底。

大家看3月份原油这一波大跌是底吗？是一个大锤子吗？你们可能要问。这波行情原油从65美元，跌到了20美元以下，大家回忆一下，自2008年7月创造的147.25美元最高以来，经过三浪。现在在第三浪，也就是在第三锤中，上一锤最低是26美元。许多人会认为上月末跌到了19.46美元，应该是算是一个大锤子了。很多人还通过画线法和波浪法分析，也得出上述结论。我认为按照我的锤子理论分析远远还不够，需要再大一锤子，这样才能奠定这一个底的基础。许多人会问为什么？现在原油价格已经偏离了生产成本很远了，已经赔钱生产了。

布朗特：当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，新型脑炎病毒引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。 如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价向客户付款，让买家拉走以解决手中积压的过量原油。

由于新型脑炎病毒在全世界范围内的肆虐，导致人们都呆在家里，所有的出行计划几乎全部取消，汽车、飞机对于燃油的需求量极具下降，导致石油制造业受到直接影响。

上个月，当时新型脑炎病毒刚刚在美国呈现爆发趋势，需求量开始下跌，同时沙特阿拉伯在与俄罗斯的原油价格战中，开始向市场上出售廉价石油。尽管欧佩克成员国已达成协议，每天削减超过900万桶的石油产量，但不足以克服目前市场上石油过剩问题，从而导致了此次价格大跌。

还是回到锤子理论。回答你们所问我的。这次原油的底是在那里，还是我的锤子理论，3月这一锤子，还不是锤子，必须有一个大跌，一个大锤子后才能起来，原油期货才能回转正常。

此时，一个同学提问：会出现负值吗？

布朗特：这有可能，为什么？你们可能要问。难道买东西不要钱，还有倒贴？理论上有可能的，首先从宏观层面，由于目前大部分地区仍受到新型脑炎病毒影响而处于封锁状态，唯一潜在的原油买家是炼油厂或航空公司这样需要实际交货的实体，但在此前数周终端需求的持续疲软状况后，这些大型实体企业的闲置储存空间处于十分紧缺的状况中，因此缺乏进一步购入石油现货的意向。微观层面，新型脑炎病毒影响在封锁的背景下，市场石油储存空间在经历前期数周的持续累加库后已逐渐接近极限，这就导致“将原油自产地运送到炼油厂或存储地区的运输成本已经超过了石油本身商业价值”，为了避免真正交割就有可能出现负值。空间不足、存储成本过高使生产商宁愿接受负油价出售。油价暴跌也使交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。各地的储油仓库和管道迅速被填满。在某些地区，油价已经跌到需要生产商付钱给买家，让他们把原油拉走的程度，于是负油价出现了。

我希望不要出现这样的情况，不只改写历史的问题，还会颠倒许多人的人生观。大家知道最近交易所也在做这样的准备，正在进行交易系统的测试。